「龙元建设」龙元建设(600491)2016年业绩超预期,PPP驱动业绩加速增长趋势明

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  龙元建立(600491)2016年事迹超预期,PPP驱动事迹减速「增长」「趋势」明白

  2016年事迹超预期,往年一季度预删70%-80%,下「增长」「趋势」连续。「公司」2016年业务支出145.88亿元,同比下落8.99%;归母净「利润」3.48亿元,同比「增长」70.0%。「公司」此前事迹预删60%,现实效果超越之前预期。事迹同比年夜幅「增长」重要缘由为PPP营业「利润」的孝敬及奉化阳光海湾名目的结算对「公司」团体红利带去较年夜幅度提拔。详细去看PPP名目施工支出8.3亿元,毛利率10.66%,孝敬净「利润」6000多万;PPP照料治理费孝敬支出1.03亿元,毛利率72.13%,孝敬净「利润」1800多万;PPP名目总计孝敬支出9.33亿元,发生「利润」7862万元。奉化名目结算带去「收益」约0.8亿元。「公司」传统营业支出约137.58亿元,同比下滑13.4%,孝敬「利润」约1.9亿元,同比下滑10%阁下。「公司」估计一季度事迹「增长」70%-80%(客岁同期重要果汇兑「收益」「增长」80%),正在下基数上继承连结年夜幅「增长」。「公司」2017年目的签署PPP名目400亿元,同删78.7%,显现足够自信心。「公司」拟每10股派发明金盈余0.35元(露税)。

  时期「费用」率小幅增长,净利率显著进步。2016年「公司」毛利率8.47%,较上年小幅下落0.22个pct,重要果受营改删影响传统营业毛利率下滑。业务税金及附减占支出比下落2.15个pct,下滑幅度年夜于毛利率下滑幅度,注解PPP名目年夜幅进步了团体红利性。三项「费用」率2.64%,较上年小幅提拔0.16个pct,个中贩卖/治理/财政「费用」率离别更改0/+0.49/-0.33个pct,治理「费用」的提拔重要缘由为「公司」PPP营业的拓展,财政「费用」的下降重要缘由为申报期「募集」「资金」到位送还银止存款致使利钱增加,同时汇兑「收益」较上期显著增长。资产加值丧失较上年小幅增长0.36亿元。「投资」「收益」较上年小幅增长0.07亿元。净利率回升1.11个pct,为2.39%,提拔显著。

  PPP明显改良「公司」运营性现金流,删收「募集」「资金」减速名目启接实行。「公司」运营性现金流净额11.57亿元,上年同期为-5.07亿元;支现比94.68%,较上年年夜幅提拔13.37个pct;付现比93.25%,较上年提拔8.07个pct。「公司」现金流量状况年夜幅改良,重要缘由为PPP名目回款的主动孝敬。「公司」「投资」性现金流净流出13.97亿元,个中建立PPP名目「公司」「股权」投进约4.47亿,PPP名目后期「费用」等净收入11.8亿(投进15.58亿,发出3.78亿),PPP名目「投资」总计收入现金约16.27亿元。「公司」正在脚现金24.5亿元,同比年夜幅增长91.5%,重要果上次「募集」「资金」到位和局部PPP名目「公司」乞贷久已投进名目,「公司」拟再次删收「募集」没有凌驾31.1亿元用于PPP名目,足够「资金」将减速PPP名目的启接战实行。

  PPP定单「趋势」微弱,一季度同比年夜幅「增长」,后绝下「增长」预期明白。「公司」2016年乏计新启接营业量约377.51亿元,同比「增长」54.34%;个中单一施工「合同」形式153.7亿元,同比下滑8.5%,重要果「公司」自动掌握传统形式定单启接;新签PPP「合同」合计223.8亿元,同比年夜幅「增长」192.4%。传统单一施工「合同」定单占比已由2015年的68.7%下落至2016年的40.7%。「公司」一季度通告中标(露预中标)PPP定单71亿元,较客岁同期「增长」450%,「趋势」微弱。PPP名目红利才能年夜幅下于传统房建营业,跟着PPP名目逐一进进施工阶段,PPP孝敬支出占比将进一步提拔,「公司」红利才能将失掉明显加强,事迹拥有极下弹性。PPP定单的年夜幅「增长」叠减红利程度的明显提拔,将驱动事迹减速「增长」。

  「投资」提议:咱们展望「公司」2017-2019年净「利润」离别为6.62/10.56/13.92亿元,对应三年EPS离别为(斟酌删收摊薄)0.43/0.68/0.90元,以后股价对应PE离别为24/15/11倍,赐与目的价15.05元(对应17年35倍PE),购进评级。

  危险提醒:PPP名目降天没有达预期危险,传统营业下滑危险。

  

龙元建设行情知识总结

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